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　　港股市场正上演“冰火两重天
”：一边是企业赴港上市热情不减 、百家排队静待IPO；另一边却是大量中小上市公司深陷低估值、低流动性
、低关注度的“三低”困局
，长期无人问津 。

　　数据显示，港股目前有近2000家公司市值低于50亿港元 ，占比超七成；其中市值不足10亿港元的公司超过千家。从成交量来看
，约3%的头部企业贡献了市场70%以上的成交额，而超过1000家公司日均成交额不足5万港元 ，占比高达三分之一
。港股中小上市公司如何破局？这又给拟赴港上市企业带来哪些启示？日前
，证券时报记者就此专访了香港中小上市公司协会主席席春迎。

　　第二增长曲线欠缺

　　证券时报记者：目前港股有超七成公司市值低于50亿港元，近千家公司日成交额不足5万港元 ，普遍陷入“三低 ”状态
，您怎么看这个现象？核心原因是什么？

　　席春迎：其实这不是港股独有的问题，全球资本市场都差不多 ，美股、A股里中小市值公司也占绝大多数
，只是表现不一样 。A股10亿元以下市值的公司很少，而港股10亿港元市值以下的公司差不多有一半 ，关键还是市场结构不同——港股以机构为主，只看业绩和确定性
，小公司很难被关注；A股散户多，交易天然更活跃
。

　　更深层看 ，这其实是企业的“成长陷阱 ”
，总结来说就是“中等市值陷阱
”。上市前企业基数小 、靠资金和红利推动，增长很快；上市后体量变大 ，资金推力难以为继
，老股东要退出，再加上很多企业没有第二增长曲线 ，自然就卡在小市值区间出不来 。

　　此外
，这些公司赴港上市后不路演
、不与机构投资者沟通、不分红，机构根本不了解你 ，也就不会写投研报告
，于是陷入“越没人关注越跌，越跌越没人关注”的死循环
。

　　证券时报记者：不少内地企业带着A股的经验来港上市 ，结果发现上市就是高点，落差非常大
，为什么会出现这种情况？

　　席春迎：港股和A股的底层逻辑完全不一样。A股有一定的政策引导，流动性也很强；港股是纯市场化 、纯机构导向的市场 ，上市不是终点
，反而是企业发展的新起点 。上市前所有股东目标高度一致，就是把企业做上市；上市后面临解禁退出 ，利益立刻分化
。由于港股没有强制分红制度
，也没有市值管理要求，企业资质不好的股价就只能跌 ，跌了也没人托底
，所以很多企业会出现“上市即巅峰 ”的情况。

　　未来香港要做产业放大器

　　证券时报记者：有的企业在港股估值被低估，但也有企业在港股的估值甚至高于A股；此外 ，如今港股上体量大的企业
，如腾讯
、阿里等估值却不高，反而未盈利的大模型公司估值飞上天 ，这体现了港股投资者怎样的偏好？

　　席春迎：这就是机构定价和市场情绪的分化 。机构投资者看腾讯、阿里，看的是当下盈利和增速；看AI大模型企业
，炒的是未来想象空间
。相比A股，港股公司的质地会更加真实 、客观和市场化地体现在股价和市值上。当然 ，也正因为这样
，没有太多的情绪缓冲，企业质地不好就只能下跌 ，所以企业自身实力至关重要 。

　　证券时报记者：您之前提出
，香港正在从传统融资市场，转向产业资本化平台
、跨境整合枢纽 ，这个定位转变
，对中小上市公司意味着什么？

　　席春迎：过去香港就是资金中转站，企业融一笔钱就走；未来香港要做产业放大器 ，帮企业做并购重组、跨境整合 、价值重估。国家给香港的定位也变了
，不只是金融中心，还要做科技中心
、供应链枢纽
。香港有资本和规则 ，但是缺产业；内地有产业、有优质项目，缺一个国际化资本平台
，两者结合，就是中小企业最大的机会。对港股中小公司来说 ，可以通过并购整合来打造第二增长曲线 。

　　证券时报记者：协会今年全力推进“百亿市值上市公司培育计划 ”
，具体是怎么落地？

　　席春迎：我们是实打实帮企业补短板
。第一步筛选标的，从全市场挑两类公司：一类是估值被严重低估的公司 ，他们盈利稳定 、市盈率极低、甚至账上现金比市值还高；另一类是有被并购需求的公司
，他们业务稳定
、负债正常，适合做产业整合。第二步找项目 ，和银行、地方政府等有关机构合作
，把内地优质的科技 、高端制造项目引过来，和港股上市公司做跨境并购
、盘活资产 。第三步强赋能 ，用我们的“AI港通
”平台
，帮企业写报告、做路演 、对接机构，解决没人看
、没人懂、没人买的问题
。

　　主动求变系统施策

　　证券时报记者：目前港股小市值公司不少是业务偏传统的 ，AI怎么赋能？

　　席春迎：AI不再是“工具”，而是“基础设施 ”。中小上市公司必须把AI视为战略资产
，推动企业经营全面数字化 、智能化 。战略重构方面，确立AI优先战略 ，建立“企业AI中台”
，整合业务
、财务、客户与供应链数据
。场景落地方面，在生产 、风控
、客服、投研等场景引入AI自动化 ，提高效率与透明度。智能协同方面
，与行业伙伴共建AI算法与模型共享生态，形成“AI共训 、资源共通
”的跨企业智能型网络 。港股很多传统小公司盈利不错、资产扎实 ，只要装上AI
、注入新业务
，估值逻辑就有望迎来转变
。

　　证券时报记者：对于还陷在“三低”困境里的港股中小企业，您有何建议？

　　席春迎：第一要有责任意识 ，董事会、大股东有义务为股东资产保值增值。第二必须主动求变
，老业务到顶了就找第二增长曲线，没人关注就去路演 、就做分红计划 ，没有增长就去并购
、去合作 。

　　证券时报记者：要系统性解决中小企业的困境，政策层面可以做些什么？

　　席春迎：首先
，港股需要一套常态化的优胜劣汰机制，不然长期低成交、无价值的公司会占用市场资源 ，影响港股市场的效率和投资者信心；其次
，港股创业板与科创 、创业关联较弱，应该真正向创新企业倾斜；最后 ，香港特区政府也提出要做“有为政府 ”
，那就要主动把培育百亿市值企业
、本土科技企业上市当成其中一个目标，可以效仿内地抓落地、抓成效。

（文章来源：证券时报）